El Monitor del Colón

⬤ EL DATO: la demanda pública que la ley saca del mercado (SPNB, 2025: $4.650M) equivale a unos 7 de cada 10 dólares del superávit de ventanilla de ese año ($6.587M, datos preliminares del BCCR) · el indicador de reservas estuvo 2 AÑOS plano en ~145 y cruzó su techo de 150 exactamente el mes de la primera emisión en euros (dic-2025) · los depósitos del Gobierno en el BCCR no ganaron intereses durante 4 años ("no ha pagado nada" — acta 6338) · exportaciones de servicios de zonas francas: −3,9% en el Q2 (Azofras) — la pata "resiliente" de la ZF ya se contrae; a nivel nacional crecieron apenas 3% en el semestre, el menor ritmo desde 2023 (BCCR, vía Comex) · GSK, Boston Scientific, Heineken, Western Union y Mondelēz ejecutan reestructuraciones globales que recortan o trasladan operaciones en Costa Rica (La Nación, 2-oct) · la Junta mantuvo la TPM en 3,00% por 5-2 (acta 6345) en contra de la recomendación de su propio equipo técnico, que proponía bajarla 0,25 puntos; los dos votos en contra (Lücke y Robalino) se alinearon con esa recomendación (24-set, tras 16 meses de inflación interanual negativa); para mantenerla, un director argumentó que Costa Rica es "el único país de América Latina" con la tasa por debajo de la Fed y que "esa brecha se ha incrementado"; y el propio modelo del BCCR ya anticipa una TPM al alza "en un horizonte relativamente cercano", si suben las expectativas de inflación (acta 6345) · las multinacionales de dispositivos médicos —casi 40% de las exportaciones— están en "wait and see": esperan el resultado de la investigación comercial 232 de EE.UU. para decidir dónde ampliar producción, contó un funcionario del BCCR a la Junta (acta 6344, 23-set) · el 28-oct la presidenta archivó la adhesión de Costa Rica al Acuerdo Transpacífico y destituyó a la ministra de Comercio Exterior; no mueve dólares hoy, pero cambia la apuesta por abrir mercados nuevos a las exportaciones; un exviceministro de Comex puso "una moneda sobreapreciada" entre las razones para no cerrarlos (La Nación, El Observador) · el costo de sostener el colón también pesa adentro: "cuatro quintas partes del Banco son los gastos de estabilización, son pago de intereses", dijo Róger Madrigal a la Junta (acta 6346, 29-set) · el 16-set la Reserva Federal subió tasas por primera vez desde 2023 (a 3,75-4,00%) y el mínimo del colón fue al día siguiente: parte del rebote del dólar viene de afuera, y tras la Fed el dólar también sube en México, Chile y Perú; en setiembre la inflación de EE.UU. volvió a subir, a 3,7%, y el bono del Tesoro a 10 años tocó 5,32% (vía AFP); el 28-oct la Fed mantuvo las tasas, con dos votos por subirlas otra vez (vía El Financiero) · inversión extranjera del 1er semestre: $2.739,6M (+23,4%) sin contar la venta de FIFCO a Heineken (~$3.201M), dólares que entraron de una sola vez (Procomer con datos preliminares del BCCR); pero el ritmo se frena: entre abril y junio creció apenas 1,4% y en zonas francas los flujos de ese trimestre bajaron $131M · la Contraloría: la caja del Gobierno promedió 4,8% del PIB entre abril y agosto, contra una meta de 1%; ese exceso, asociado a la deuda captada, cuesta más de ₡100 mil millones al año en intereses y mantiene la deuda sobre 60% del PIB (informe técnico del Presupuesto 2027); al 13-oct la caja seguía en 4,1% del PIB y, ante un presupuesto extraordinario que suma ₡186.581M en títulos nuevos, la Contraloría sugiere usarla antes de endeudarse más (oficio 14073-2026) · el canje de deuda interna de Hacienda casi no movió nada: en dólares quedó desierto (ofrecía recomprar hasta $2.297M en bonos que vencen entre 2027 y 2030; llegaron ofertas por unos $21M y no asignó ninguna) y en colones recompró ₡16.096M, 0,3% de los ₡5,74 billones elegibles (Hacienda, hechos relevantes en SUGEVAL, 28-oct) · la estacionalidad juega: la demanda de dólares llega a su pico en setiembre-octubre, cuando los importadores llenan inventarios para Navidad, y la oferta, entre noviembre y enero (Davibank, en La Nación) · tras 11 sesiones sin comprar (12 al 26-oct), el BCCR volvió a comprar estabilización el 27-oct: $52M, el día de mayor volumen del año en el Monex ($153,4M), con $105M netos entrando por las ventanillas; ese mismo día compró $62,7M para el sector público no bancario (cuadro 1587 del BCCR) · el viernes 30-oct el BCCR no compró para estabilizar, pero sí $33,1M para sus propias operaciones —las que reporta como refuerzo de reservas—, la primera compra de ese tipo desde el 6 de marzo; en el año suman $715,8M, incluidos $342M comprados fuera del Monex a una entidad pública en enero, cuando Hacienda convirtió euros (cuadro 1587) · el riesgo regional volvió: tras la reelección de Lula, el dólar subió 12% frente al real brasileño en un día y la bolsa de Sao Paulo cayó cerca de 17% (26-oct, vía La Nación) · ¿por qué cae la recaudación? En agosto Hacienda lo atribuyó a la apreciación y la desinflación (−₡373.390M, certificado por la Contraloría); esta semana la Presidenta culpó a leyes del periodo anterior, el viceministro de Ingresos a la transición a Tribu-CR, y la Contraloría documentó que los controles masivos de renta pasaron de 1.767 a 2 (La Nación; DFOE-FIP-IAD-00002-2026) · el ingreso promedio de los hogares cayó 3,8% en 2026 (de ₡1.209.825 a ₡1.163.728 al mes), sobre todo por salarios y en zonas urbanas; según el INEC, la causa principal es que hay menos personas ocupadas, y la apreciación pesa en los hogares con ingresos en dólares, que son una proporción relativamente baja; la pobreza se mantuvo en 15,4% porque la canasta básica también bajó (INEC, Enaho 2026, 27-oct; vía CRHoy y El Observador) · ¿quién pierde más ingreso? por persona, el 20% de hogares de mayor ingreso perdió 5,2% en colones y el 20% de menor ingreso, 3,5% (INEC); a julio, el ingreso real de las ocupaciones de alta calificación cayó 5,1% y solo el de baja calificación subió (BCCR, acta 6344). Es compatible con que los ingresos atados al dólar pierdan más, pero ninguna de las dos fuentes lo atribuye al tipo de cambio · de los $4.787,6M que el BCCR compró en el Monex entre enero y setiembre, $1.140,6M fueron para estabilizar, $340,7M para reforzar reservas y $3.306,3M para el sector público no bancario, que en ese lapso requirió $2.897,8M netos (BCCR, Comentario sobre la economía nacional N.º 9) · esas compras "anticipadas" para el sector público tienen nombre: a fines de agosto el BCCR llevaba $478,3M comprados de más para un "disponible" de $1.157,1M que guarda para las demandas futuras de esas entidades (BCCR, Comentario N.º 8); en setiembre lo usó: le entregó al sector público $68,4M más de lo que compró para él, y en octubre lo volvió a llenar: +$70,8M al día 16 (cuadros 1587 y 1588) · el petróleo empuja la demanda de dólares que no pasa por el Monex: el Brent llegó a $105,92 el 15-oct, el diésel ya cuesta más que la gasolina y Recope —que compra sus dólares al BCCR por ley— importó 5,5% más barriles a setiembre y pidió nuevas alzas para noviembre (Recope, vía La Nación) · en setiembre Hacienda convirtió €430M de sus depósitos a dólares dentro del propio BCCR, sin pasar por el Monex; con eso y $234M de pago de deuda externa, sus depósitos en moneda extranjera bajaron $745M y las reservas, $289M (BCCR, Informe de coyuntura de octubre) · la deuda del Gobierno llegó a 61,1% del PIB en agosto, 3,3 puntos más que un año antes; según Hacienda, por una "estrategia explícita de pre financiamiento" (BCCR, Comentario N.º 9) · el FMI rebajó el crecimiento de Costa Rica a 3,3% en 2026 —el más bajo de Centroamérica, junto con Honduras— y prevé que el déficit de cuenta corriente se amplíe a 1,5% del PIB (Perspectivas de la Economía Mundial de octubre, vía El Observador) · la inflación volvió a terreno positivo: el IPC de setiembre subió 0,34% interanual, tras 16 meses negativos — todavía muy lejos de la meta de 3% del BCCR (INEC, 7-oct; nueva base junio 2026); de 350 empresas grandes, la mitad dijo haber trasladado a sus precios el alza de insumos causada por los aranceles y la guerra comercial (encuesta con el Banco de España, acta 6344) · la balanza de pagos muestra que los no residentes compraron $4.175M en títulos de deuda costarricense entre octubre de 2025 y junio de 2026 —el período de las colocaciones en euros—, frente a $1.551M en los nueve trimestres anteriores (BCCR, cuadro 2463) · el empleo en zonas francas cae por primera vez desde 2020: 200.602 trabajadores a setiembre, unos 2.000 menos que un año antes, y los servicios empresariales perdieron 2.553 puestos (CCSS, vía La Nación); en La Gaceta ya hay empresas que renuncian al régimen citando la apreciación del colón · ahorrar en colones casi ya no paga más que en dólares: la tasa básica pasiva supera a la tasa en dólares por apenas 0,51 puntos (desde el 29-oct; 0,62 a fin de setiembre), frente a 3,35 en enero de 2023; los depósitos en dólares crecen 9,4% en un año y Moody's advierte que suben más rápido que las reservas (BCCR, cuadros 757 y 3137) · las reservas netas del BCCR bajaron $407M desde el 31 de julio ($20.410M al 29-oct, tras subir $194M ese día sin compras del BCCR), pese a las compras de estabilización (BCCR, cuadro 1277) · el superávit de dólares en ventanillas subió 11,6% en enero-setiembre ($5.679M) y en agosto los regímenes especiales (zonas francas) aportaron $585M netos, aunque su producción apenas creció 0,7% interanual (16% un año antes), por el efecto base de los dispositivos médicos y el cierre de fabricantes de componentes electrónicos (BCCR: cuadro 1386, Informe de coyuntura de setiembre e IMAE de agosto, serie tendencia-ciclo)

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